J.P. Morgan, Carrefour’un zayıflayan finansal görünümüne işaret ederek, şirketi Negatif Katalizör İzleme listesine aldı. Aracı kurum, “düşük ağırlık” notunu korurken, 2026 yıl sonu fiyat hedefini 10 avrodan 9 avroya çekti. Bu, hisse senedinde %30’luk bir potansiyel düşüş anlamına geliyor.
Kâr marjı ve nakit akışı düşüşte
2025’in ilk yarısında faaliyet kârında çift haneli düşüş beklenirken, analistler FVÖK’ün %11, hisse başına kazancın ise %8 oranında azalacağını öngörüyor. Carrefour’un revize edilen 2025 kazanç tahmini 1,56 avrodan 1,42 avroya, 2026 tahmini ise 1,97’den 1,72 avroya indirildi.
J.P. Morgan ayrıca, 2025 yılı için FAVÖK’te %2 ila %4 oranında düşüş ve yatırım getirisinde %6’lık azalma öngörüyor. Şirketin 2024 yılı FVÖK marjı %2,5 iken, 2025’te bunun %2,3’e gerilemesi bekleniyor.
Artan finansman maliyetleri alarm veriyor
Carrefour’un net finansal giderleri bir önceki yıl 410 milyon avro iken, 2024’te 759 milyon avroya çıktı. Özellikle Arjantin’deki kur baskısı ve holding düzeyindeki yüksek finansman maliyetleri, net borç/FAVÖK oranının 2,2’ye yükselmesine neden oldu. Bu, 2018’den bu yana görülen en yüksek kaldıraç seviyesi.
Serbest nakit akışı ciddi risk taşıyor
Raporlanan 2024 serbest nakit akışı 1,46 milyar avro olsa da bunun büyük bölümü işletme sermayesi girişleri ve gayrimenkul satışlarından kaynaklandı. J.P. Morgan, varlık satışları ve temettü ödemeleri düşüldüğünde temel serbest nakit akışının sadece 179 milyon avro olduğunu ve bunun da yıllık %74’lük bir düşüşe işaret ettiğini belirtiyor.
Bölgesel zayıflık dikkat çekiyor
Fransa’da net satışlar artsa da, FVÖK’ün 2025’in ilk yarısında %13,3 oranında düşeceği tahmin ediliyor. Aynı dönemde Fransız hipermarketlerindeki satışlar %3,8, süpermarketlerdeki satışlar ise %1,5 oranında geriledi. Leclerc’in agresif fiyatlama stratejileri Carrefour’un kâr marjı üzerinde baskı oluşturuyor.
Avrupa genelinde sabit satışlara rağmen FVÖK’ün %12,8, Latin Amerika’da ise satışların %7,2 ve FVÖK’ün %10,8 düşmesi bekleniyor. Grup genelinde 2025’in ilk yarısında %11,4, ikinci yarısında ise %3,7’lik bir daralma öngörülüyor.
Hisse değeri 9 avroya indirildi
J.P. Morgan, indirgenmiş nakit akışı analizinde %10,7 AOSM ve %1 terminal büyüme oranı kullanarak Carrefour için hisse başına 9 avro değer biçti. FVÖK, EPS, nakit akışı ve temettülerdeki düşüş beklentileriyle konsensüs tahminlerinin altında kalan analistler, Carrefour’un yatırım durumunu “temelden taviz verilmiş” olarak nitelendiriyor.