JP Morgan’dan Türkiye Ekonomisi ve Şirket Analizleri
JP Morgan, Türkiye’de 2025 yılı itibarıyla birçok şirketin zorlu bir tüketici ortamında faaliyet göstereceği ve sınırlı fiyat artışları ile büyümeyi dengelemeye çalışacağı öngörüsünde bulundu. Hanzade Kılıçkıran ve Siddhant Sahoo tarafından kaleme alınan 11 Aralık tarihli raporda, tüketici odaklı şirketlerin, enflasyon düşüşü döneminde istikrarlı marjları koruma konusunda zorluk yaşayacağı ifade edildi. Gerçek kârlılık artışı fırsatlarının, BİM, Migros, Ford Otosan ve Tofaş gibi belirli şirketlerle sınırlı olacağı tahmin ediliyor.
Raporda, şirketlerin hisse fiyatlarının hâlâ düşük seviyelerde olduğu ve 10 yıllık ortalamalara göre yaklaşık %40, 2026 için ise JP Morgan’ın F/K ve FAVÖK tahminlerine dayanarak uluslararası emsallerine kıyasla %30 iskonto sunduğu belirtildi. Bu durum, kazanç fırsatlarının mevcut olduğuna dair bir inancı güçlendiriyor.
Şirketlerin Hedef Fiyat Revizyonları
Raporda, çeşitli şirketler için hedef fiyat revizyonlarına yer verildi. JP Morgan’ın yeni hedef fiyatları aşağıdaki gibidir:
| Şirket | Eski Hedef Fiyat (TL) | Yeni Hedef Fiyat (TL) |
|---|---|---|
| Arçelik | 223,60 | 243 |
| BİM | 436 | 985 |
| Coca Cola İçecek | 71,50 | 79 |
| Ford Otosan | 1.303 | 2.240 |
| Hepsiburada | – | 4,85 Dolar |
| Koç Holding | 210 | 325,20 |
| Migros | 432 | 982 |
| Şok | 123 | 73 |
| Tofaş | 326 | 278,80 |
| THY | – | 494 |
Gıda Perakendecileri Güvenli Liman
JP Morgan, gıda perakendecilerini güvenli bir liman olarak değerlendirdi. Sektörde BİM ve Migros’un öne çıktığı belirtilirken, Şok Marketler için yatırım tavsiyesinin ‘Nötr’ seviyesine indirildiği ifade edildi. Yeni dönem, ihracatçılar için bir büyüme evresinin başlangıcı olarak görülüyor. Arçelik’in yeniden yapılandırma çabalarının meyvelerini vermeye başlaması, faiz indirimleriyle birlikte nakit akışı finansmanının iyileşmesi ve özellikle Avrupa’da devam eden hacim artışı ile en önemli dönüşüm hikayesini oluşturduğuna vurgu yapıldı.
Ford Otosan için ise yıllık %14 ihracat hacmi büyümesi tahmin edilirken, kar marjlarının azalan envanter etkisi nedeniyle toparlandığına dikkat çekildi.
Enflasyon Analizi
Raporda, JP Morgan’ın makroekonomik göstergeleri izleyen ekibinin Türkiye için 2025 enflasyon beklentisinin %26 olduğu hatırlatıldı. Dezenflasyon dönemine geçiş sürecinde, daha önce yüksek enflasyon ortamında gelişen şirketlerin artık marj baskıları ile karşı karşıya kalabileceği ifade edildi. Bu zorluğun devam etmesi beklenirken, gıda perakendecilerinin personel maliyetlerinin brüt marj baskısını dengeleyerek, enflasyonun önünde FAVÖK’ü artırma fırsatına sahip olduğu vurgulandı.
